2016年三季度，巴西 黑色冶金公司（CSN）粗鋼產(chǎn)量為74萬(wàn)噸，環(huán)比顯著增長(zhǎng)47.6%，但同比仍顯著減少27.9%；鋼材產(chǎn)量為84萬(wàn)噸，環(huán)比顯著增長(zhǎng)25.0%，但同比仍大幅減少15.6%。三季度，CSN鋼材銷(xiāo)量為117萬(wàn)噸，環(huán)比和同比分別下降6.5%和1.6%。公司常年銷(xiāo)售高壓化肥管、A333Gr6高壓化肥管、高壓化肥管產(chǎn)品，有專(zhuān)車(chē)專(zhuān)人接送洽談人員前來(lái)訂購(gòu)業(yè)務(wù)。其中：巴西市場(chǎng)銷(xiāo)量占比由二季度的53%增加至62%，海外子公司占比由二季度的40%下降至34%，出口占比由二季度的7%降至4%。三季度，CSN鐵礦石銷(xiāo)量為1023萬(wàn)噸，環(huán)比和同比分別增長(zhǎng)10.4%和34.9%，其中巴西市場(chǎng)銷(xiāo)量占比由二季度的7%增加至11%，出口市場(chǎng)占比由二季度的93%降至89%。
從前三季度來(lái)看，CSN粗鋼產(chǎn)量為207萬(wàn)噸，同比顯著下滑37.7%；鋼材產(chǎn)量為225萬(wàn)噸，同比大幅減少26.0%；鋼材銷(xiāo)量為367萬(wàn)噸，同比小幅下降4.9%；鐵礦石銷(xiāo)量為2779萬(wàn)噸，同比顯著增長(zhǎng)46.2%。
三季度，CSN凈銷(xiāo)售收入為44.37億雷亞爾，環(huán)比和同比分別增長(zhǎng)2.0%和12.2%，這主要受益于巴西國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格回升以及礦業(yè)部門(mén)鐵礦石銷(xiāo)量增長(zhǎng)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為13.11億雷亞爾，環(huán)比和同比分別顯著增長(zhǎng)42.2%和39.3%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由二季度的21.2%增加至29.5%，且高于2015年三季度的23.8%；調(diào)整后EBITDA為12.39億雷亞爾，環(huán)比和同比分別顯著增長(zhǎng)44.9%和45.3%，這主要受益于旗下鋼鐵部門(mén)、采礦部門(mén)、物流部門(mén)以及能源部門(mén)調(diào)整后EBITDA增長(zhǎng)，其中鋼鐵部門(mén)調(diào)整后EBITDA為5.52億雷亞爾，環(huán)比和同比分別顯著增長(zhǎng)50.0%和43.0%；調(diào)整后EBITDA率由二季度的19.7%大幅增長(zhǎng)至27.9%，且高于2015年三季度的21.6%；凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，虧損額由二季度的0.42億雷亞爾增加至1.07億雷亞爾，但與2015年三季度虧損額（5.33億雷亞爾）相比顯著減少。三季度，CSN板坯生產(chǎn)成本由二季度的345美元/噸小幅下降至321美元/噸，但高于2015年三季度的278美元/噸；其生產(chǎn)的鐵礦石在中國(guó)市場(chǎng)交貨的現(xiàn)金成本由二季度的28.2美元/濕噸增加14.9%至32.4美元/濕噸，與2015年三季度的35.4美元/濕噸相比降幅為8.5%。三季度，CSN資本支出由二季度的4.73億雷亞爾進(jìn)一步下降至3.82億雷亞爾，其中1.33億雷亞爾投資于旗下鋼鐵部門(mén)，0.56億雷亞爾投資于礦業(yè)部門(mén)，1.57億雷亞爾投資于水泥部門(mén)，0.36億雷亞爾投資于物流部門(mén)。
從前三季度來(lái)看，CSN凈銷(xiāo)售收入達(dá)到126.30億雷亞爾，同比增長(zhǎng)8.4%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為31.59億雷亞爾，同比大幅增長(zhǎng)14.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2015年前三季度的23.7%小幅增長(zhǎng)至25.0%；調(diào)整后EBITDA為28.27億雷亞爾，同比大幅增長(zhǎng)10.2%；調(diào)整后EBITDA率由2015年前三季度的22.0%小幅增加至22.4%；凈利潤(rùn)虧損額由2015年前三季度的7.56億雷亞爾增加至9.80億雷亞爾。
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九正建材網(wǎng)據(jù)悉，高壓化肥管企業(yè)之間大規(guī)模的相互代工合作，**終也可能會(huì)導(dǎo)向大規(guī)模的并購(gòu)整合爆發(fā)。宜華副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)劉偉宏表示，家具行業(yè)下一步的發(fā)展趨勢(shì)是橫向合作，甚至?xí)写笠?guī)模的吞并現(xiàn)象出現(xiàn)， “未來(lái)的趨勢(shì)是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不排除可能會(huì)有更大的并購(gòu)整合動(dòng)作出現(xiàn)”。
家具業(yè)的吞并潮剛剛開(kāi)始。從目前情況分析，這股吞并潮**先可能從三類(lèi)企業(yè)出現(xiàn)：
****類(lèi)是急需擴(kuò)張產(chǎn)能的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)通常都是發(fā)展?fàn)顩r很好，終端增長(zhǎng)速度很快的企業(yè)，工廠對(duì)終端的供貨供不應(yīng)求，因此它們需要去并購(gòu)一些小工廠進(jìn)來(lái)，迅速提高工廠產(chǎn)能。目前，行業(yè)中一些大型的品牌工廠都在吞并一些小型工廠，例如中至家具、金富雅家具等。這種吞并的特點(diǎn)是，吞并資金不大，整合不難，被吞并的都是大企業(yè)周邊的小工廠，生產(chǎn)能力與技術(shù)能夠達(dá)到大工廠的要求，吞并整合后能夠即刻加入到產(chǎn)能生產(chǎn)。這有點(diǎn)像大工廠的業(yè)務(wù)外包，大工廠業(yè)績(jī)好的時(shí)候，可以把它們網(wǎng)絡(luò)起來(lái)整合生產(chǎn)，大工廠業(yè)績(jī)不好的時(shí)候，又可以把它們踢出去減輕負(fù)擔(dān)，大工廠的產(chǎn)能伸縮非常靈活。當(dāng)然，這對(duì)小工廠而言，是一場(chǎng)不公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，但它們卻沒(méi)有能力扭轉(zhuǎn)形勢(shì)。
第二類(lèi)是產(chǎn)品品類(lèi)單一的企業(yè)，例如沙發(fā)、床墊等軟體家具企業(yè)。從終端市場(chǎng)看，大家居產(chǎn)品整合的企業(yè)更有競(jìng)爭(zhēng)力，因此一些品類(lèi)相對(duì)單一的企業(yè)在工廠現(xiàn)有產(chǎn)能的情況下，想要拓展終端產(chǎn)品線，要么像喜臨門(mén)、宜華木業(yè)與華日家具這樣相互代工合作，這是一種資金付出低、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的整合模式;要么就是資金實(shí)力很雄厚，可以直接收購(gòu)兼并其他的工廠企業(yè)來(lái)補(bǔ)齊自己的短板。
第三類(lèi)是想要進(jìn)軍一個(gè)新細(xì)分領(lǐng)域，例如華南城想要進(jìn)軍家居產(chǎn)業(yè)，它就收購(gòu)好百年家居;喜臨門(mén)想要進(jìn)軍兒童家具，它就選擇與華日家具合作，但未來(lái)也不排除它會(huì)直接收購(gòu)一些兒童家具生產(chǎn)廠家進(jìn)來(lái)。進(jìn)入一個(gè)新的或不熟悉的細(xì)分領(lǐng)域，自己從頭做起需要漫長(zhǎng)的時(shí)間成本，但如果資金實(shí)力足夠，很多廠家企業(yè)都愿意選擇兼并的模式進(jìn)入這一細(xì)分領(lǐng)域，目的就是快速參與這一細(xì)分領(lǐng)域的蛋糕分割。
盡管此前市場(chǎng)對(duì)2014年高壓化肥管價(jià)格一致悲觀，但短短半年內(nèi)礦價(jià)即由135美元跌至100美元下方仍是出乎大多數(shù)投資者意外。上游礦山擴(kuò)產(chǎn)遭遇中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，鐵礦石基本面空頭格局明確，但導(dǎo)致礦價(jià)短期加速下跌的癥結(jié)本質(zhì)在資金問(wèn)題上。
房地產(chǎn)需求下滑伴隨銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)支持力度減弱，2014年中小鋼廠可謂如履薄冰。由于資金鏈斷裂導(dǎo)致的鋼廠破產(chǎn)的消息時(shí)常爆出。調(diào)研顯示，今年以北方為主的鋼廠資金抽貸現(xiàn)象較為嚴(yán)重，抽貸比例預(yù)計(jì)在10%-20%。流動(dòng)性緊缺抑制鋼廠原料囤貨能力，悲觀預(yù)期又進(jìn)一步打壓鋼廠囤貨意愿。因此，盡管隨著4月下游需求啟動(dòng)，鋼廠利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)。但鋼廠原料庫(kù)存依然處于低位。5月初，鋼廠全部外礦可用庫(kù)存天數(shù)僅25天，處于正常值偏低水平，也處于同期****點(diǎn)。北方部分鋼廠外礦可用天數(shù)僅在5-7天，焦炭庫(kù)存也僅有10天左右，低于15天的生產(chǎn)邊際。
造成鋼廠資金窘境的結(jié)構(gòu)性因素在于下游“蓄水池”的消失。鋼貿(mào)危機(jī)以及近年鋼材價(jià)格的持續(xù)下跌迫使大型貿(mào)易商退出市場(chǎng)，現(xiàn)有的鋼貿(mào)上也多是以走渠道為主。鋼廠成品銷(xiāo)售由原來(lái)的下游預(yù)付款轉(zhuǎn)為直銷(xiāo)模式，下游資金支撐減弱，鋼廠直面市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)及資金壓力。
之前市場(chǎng)炒作的融資礦問(wèn)題本質(zhì)上側(cè)面反映了鋼廠資金窘境。國(guó)內(nèi)銀行貸款受限，下游有無(wú)預(yù)付款墊資，鋼廠無(wú)奈另辟蹊徑尋找短期資金。去年鐵礦石進(jìn)口資質(zhì)放開(kāi)之后，大宗商品貿(mào)易融資進(jìn)入鋼廠視野。自去年12月份，鋼廠開(kāi)始大量利用鐵礦石進(jìn)口以獲得3-6個(gè)月的國(guó)外低息貸款。由于這批用證在5月下旬集中到期，5月部分鋼廠開(kāi)始甩礦，包括美元期貨礦及港口現(xiàn)貨礦。5月中旬，市場(chǎng)傳出北方某鋼廠違約80萬(wàn)噸鐵礦石，普氏指數(shù)直接擊穿100美元。短期供給沖擊下，港口現(xiàn)貨礦價(jià)格加速下跌。青島港61.5%PB粉由4月末740元/濕噸快速下跌至670元/濕噸，累計(jì)跌幅近10%。
后市來(lái)看，鋼廠資金暫時(shí)難有明顯好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。盡管5月份后，鋼廠用證償還壓力減弱，集中拋礦行為可能不會(huì)重演。但考慮下游需求季節(jié)性變動(dòng)，6月鋼廠訂單環(huán)比回落，鋼廠成本庫(kù)存壓力將增大。且從貨幣市場(chǎng)規(guī)律來(lái)看，6月正值銀行年終考核，整體資金面也是季節(jié)性緊張。
不過(guò)，隨著礦價(jià)再一次觸及心理底線，市場(chǎng)繼續(xù)追空情緒開(kāi)始放緩。上游礦山挺價(jià)動(dòng)作也頻頻顯現(xiàn)。本周以來(lái)，鐵礦石現(xiàn)貨平臺(tái)市場(chǎng)逐漸活躍，BHP多次警告黑德蘭港可能罷工。市場(chǎng)情緒逐漸啟動(dòng)，期礦21、22日連續(xù)兩日小幅反彈。主力1409合約在前期跌破700元/噸關(guān)鍵支撐位后小幅回升，22日收于714元/噸。關(guān)鍵價(jià)位處上游托市動(dòng)作頻頻，礦價(jià)短期預(yù)計(jì)能夠維持弱穩(wěn)。但考慮到用證到期、銀行抽貸、下游需求疲軟等多重因素仍在抑制鋼廠資金，流動(dòng)性緊張下短期鋼廠抄底動(dòng)作難見(jiàn)，礦價(jià)大幅反彈無(wú)望。
