季度末市場對今年旺季消費(fèi)抱有很高的等待，當(dāng)時制造業(yè)PMI和社融觸底反彈，一度令市場亢奮不已，以至有局部人士以為二季度末我國經(jīng)濟(jì)就將迎來拐點(diǎn)復(fù)蘇。但是之后行情急轉(zhuǎn)而下，旺季消費(fèi)大幅不及預(yù)期，1—5月表觀消費(fèi)負(fù)增長3.4%。從銅消費(fèi)的各個范疇來看，仍存在比擬大的不肯定性。汽車和空調(diào)市場還看不到企穩(wěn)的跡象。依據(jù)我們對電力“十三五”規(guī)劃的跟蹤，發(fā)現(xiàn)大局部指標(biāo)早已提早完成，即便是有剩余，指標(biāo)需求在2019年完成，整個工作量也并不龐大，根本與2016—2018年均值相當(dāng)。電力方面僅是上半年電力投資欠賬太多，下半年需求提速。地產(chǎn)消費(fèi)穩(wěn)字當(dāng)頭，投資增速和施工增速下行，完工增速上升。在二季度境內(nèi)外冶煉廠檢修量級較大的背景下。
銅精礦加工費(fèi)呈現(xiàn)了超預(yù)期的快速下滑，闡明銅精礦干擾率較去年應(yīng)該是明顯的，契合我們之前的判別，低干擾率不可維持。由于環(huán)保、天氣、品位等要素，粗略預(yù)算上半年礦產(chǎn)量折損量級約13萬噸，接近1%的干擾率。且據(jù)目前觀測，干擾率仍有被上調(diào)風(fēng)險，而全年3%的干擾率意味著今年礦產(chǎn)量不增。從調(diào)研來看，今年礦增速轉(zhuǎn)負(fù)也是機(jī)構(gòu)及市場的主流預(yù)期。廢銅進(jìn)口削減低于預(yù)期，提供有限支撐。依據(jù)測算，廢銅下滑量級遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。精銅端完畢大范圍的檢修后，市場寄予希望的廢銅削減預(yù)期有所打折。但是，廢銅進(jìn)口仍有不肯定要素，2020年在固廢實(shí)行零進(jìn)口政策指引下，廢銅作為銅原料進(jìn)口的規(guī)范制定仍未明朗，成為四季度的關(guān)注重點(diǎn)。廢6類當(dāng)中光亮銅、1號廢紫銅、2號廢紫銅等高品位廢銅占比接近65%。
廢黃銅占比30%，其他占5%，新標(biāo)確實(shí)定將至關(guān)重要。綜合來看，下半年銅價或先抑后揚(yáng)，貿(mào)易會談結(jié)果會決議國內(nèi)政策的調(diào)整幅度，外部壓力趨弱，則國內(nèi)對沖力度也會下滑，但外部壓力增加，國內(nèi)的刺激力度也會增強(qiáng)。當(dāng)下貿(mào)易會談因美國經(jīng)濟(jì)壓力而階段性緩和，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊沿上也略好轉(zhuǎn)，在此假定下，LME三月中心動搖區(qū)間為5800—6400美圓/噸，對應(yīng)滬銅主力合約在46000—50000元/噸。若會談形勢不悲觀，則境內(nèi)外價錢區(qū)間將下移至5500—6200美圓/噸和44000—48000元/噸。堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨的十九大肉體，貫徹中央關(guān)于供應(yīng)側(cè)構(gòu)造性變革的戰(zhàn)略性、全局性的方針和各項(xiàng)政策，推進(jìn)鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型晉級，綠色開展。

主導(dǎo)鋼廠訂貨價格由漲轉(zhuǎn)跌：主導(dǎo)鋼廠出廠價格在6月至9月相繼提高，且提價幅度普遍達(dá)300元/噸，對市場形成支撐，但隨著市場轉(zhuǎn)弱，部分鋼廠10月出廠價格再度下調(diào)，如沙鋼10月熱卷訂貨價格下降200至3550元/噸，預(yù)計其它鋼廠也將相繼降價，尤其是11月份起鋼廠將與代理商簽訂下一年度協(xié)議，預(yù)計政策將向代理商傾斜，必將對市場產(chǎn)生抑制作用。本輪礦價鋼價下跌幅度不相匹配：本輪價自8月后半月開始下跌，至今持續(xù)1.5個月，兩者代表品種累計跌幅分別為4.1%和3.2%，與以往大多時候礦價跌幅大于鋼價相比，明顯不匹配，這在很大程度上預(yù)示著鐵礦石仍存一定補(bǔ)跌要求。從2012年內(nèi)外礦價差規(guī)律來看，當(dāng)價差大于-150時幾乎無價格風(fēng)險，價差在(-100-150)時風(fēng)險較小，價差在0附近時風(fēng)險增大，也表示鐵礦石價格風(fēng)險較大。歷年四季度鋼價多趨強(qiáng)：受季節(jié)氣候等因素影響，歷年四季度鋼材市場多呈上漲態(tài)勢，尤其是 兩個月。從2006年至2012年四季度鋼價運(yùn)行趨勢來看，11-12月份多為上漲態(tài)勢，只是漲幅大小不一，再結(jié)合鋼價自8月下旬以來持續(xù)下行，預(yù)計年末鋼價上漲規(guī)律有望再次應(yīng)驗(yàn)。
 綜合分析認(rèn)為，四季度宏觀政策面雖有寄予厚望的十八屆三中全會，但預(yù)計難有具體政策出臺，鋼材市場仍將在基本面主導(dǎo)下運(yùn)行。
   31日國內(nèi)現(xiàn)貨架子管價格維持窄幅探漲態(tài)勢，期貨也不甘落實(shí)落后，基本走勢偏強(qiáng)震蕩。從基本面來看，“環(huán)保風(fēng)”持續(xù)發(fā)酵，產(chǎn)量仍將受到抑制，同時，我網(wǎng) 一期庫存數(shù)據(jù)也顯示出，庫存進(jìn)一步走低，特別體現(xiàn)在螺線、熱軋方面，多重消息面繼續(xù)利多。后市來看，雖天氣逐步進(jìn)入傳統(tǒng)高溫多雨季節(jié)，需求面或受到一定抑制，但這依舊難妨礙短期6月開局走強(qiáng)。 14日黑色系強(qiáng)勢走高，吸引逾20億資金瘋狂入場?，F(xiàn)貨架子管市場方面，天氣轉(zhuǎn)晴，大部分地區(qū)成交較為順暢，終端需求集中釋放，多趕在“端午”小長假“前開始備貨。架子管市場資源不多，天津架子管廠商家惜售心理明顯。個別地區(qū)反饋出貨略差，高價成交有限。