下游需求超預(yù)期，圓鋼庫存加速去化。上周五大品種圓鋼社會庫存下降106.31萬噸，降幅環(huán)比上周增加23.25萬噸，結(jié)合產(chǎn)量情況來看，圓鋼下游需求超預(yù)期，圓鋼社會庫存去化維持高速；五大品種鋼廠庫存下降75.94萬噸，降幅環(huán)比上上周增加9.78萬噸，圓鋼廠庫快速去化。上周截至到4月9日每日建材成交均值為23.17萬噸，較上上周成交均值上升5.04萬噸。我們測算上周圓鋼表觀消費(fèi)量1165.57萬噸，創(chuàng)2016年以來的歷史新高，其中45#圓鋼表觀消費(fèi)量444.01萬噸，創(chuàng)出2016年以來單周消費(fèi)量的新高。從表觀消費(fèi)量上看，目前下游需求旺盛，我們認(rèn)為隨著下游需求的持續(xù)回升，圓鋼庫存將持續(xù)去化。20#圓鋼產(chǎn)量低位上升，45#圓鋼產(chǎn)量恢復(fù)到往年平均水品。上周五大品種圓鋼產(chǎn)量合計983萬噸，較上上周上升46.77萬噸，圓鋼產(chǎn)量持續(xù)回升；但上周圓鋼產(chǎn)量較2016-2019年4年同期產(chǎn)量均值低9.43萬噸，圓鋼產(chǎn)量基本恢復(fù)到往年平均水平。分品種看，20#圓鋼由于鋼企檢修的結(jié)束，上周周產(chǎn)量310.04萬噸，環(huán)比上升13.58萬噸，但仍處于往年同期的 低位；45#圓鋼產(chǎn)量恢復(fù)到往年平均水平。上周由于廢鋼價格的下跌，電爐在利潤好轉(zhuǎn)的情況下開工率快速上升，預(yù)期后期電爐產(chǎn)量繼續(xù)釋放的彈性較小，圓鋼總產(chǎn)量難以繼續(xù)上升。我們認(rèn)為鋼鐵板塊已進(jìn)入重要戰(zhàn)略配置期。判斷在此次疫情結(jié)束之后，一方面是需求端未來2-3年的需求周期可能因為地產(chǎn)和基建發(fā)生變化，我們相對樂觀。同時中長期看產(chǎn)業(yè)格局向好，集中度，龍頭議價權(quán)，競爭格局優(yōu)化。鋼鐵板塊目前處于低預(yù)期、低估值階段。同時，隨著湖北特別是武漢市的解封，集中的復(fù)工和趕工需求將持續(xù)推高需求，在圓鋼庫存去化的背景下，需求不足導(dǎo)致的鐵元素過剩邏輯走弱，鋼價大概率將反彈。我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)疫情逐漸結(jié)束的情況下，增持鋼鐵板塊的機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)。后續(xù)下游趕工需求、疊加政策預(yù)期的逐步強(qiáng)化將成為板塊大幅反彈的催化劑。
         圓鋼與熱卷之間存在鐵水之爭，利潤驅(qū)動卷螺共產(chǎn)企業(yè)鐵水流向轉(zhuǎn)變。對于大宗商品而言，供給彈性要高于需求彈性，需求主導(dǎo)價格方向，供給決定變化彈性，利潤驅(qū)動企業(yè)生產(chǎn)。理論上而言，剔除轉(zhuǎn)產(chǎn)成本后，若圓鋼利潤高于熱卷，鋼廠就會加大鐵水流向圓鋼，導(dǎo)致圓鋼產(chǎn)量增加，熱卷產(chǎn)量減少，但實際上，即使熱卷利潤不如圓鋼，也不會促使鐵水流向圓鋼，除非熱卷虧損嚴(yán)重，才會迫使企業(yè)減產(chǎn)。根據(jù)Mysteel調(diào)研的15家卷螺共產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，3月初開始明顯出現(xiàn)鐵水向圓鋼轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，主要是受疫情影響，熱卷需求疲軟，導(dǎo)致鋼廠利潤薄甚至虧損，圓鋼相對強(qiáng)勁，黑色一度成為避險金屬，導(dǎo)致圓鋼產(chǎn)量持續(xù)增加，熱卷產(chǎn)量維持 低位，相對應(yīng)的，產(chǎn)量也會反作用價格，抑制價格的上漲，形成利潤→產(chǎn)量→價格閉環(huán)邏輯，如果圓鋼產(chǎn)量繼續(xù)增加，供給的壓力會抑制價格上漲。市場供需決定著價格，上下游成本約束著價格的高點與低點，低成本的產(chǎn)品也可能有較高的利潤率。從工藝流程上來看，熱卷成本要比圓鋼高出100-150元左右，由于供求關(guān)系不同，導(dǎo)致圓鋼、熱卷價格走勢不同。年前由于熱卷缺規(guī)格導(dǎo)致價格大幅拉漲，強(qiáng)于圓鋼，卷落差由負(fù)轉(zhuǎn)正，年后由于疫情影響，市場對于熱卷需求的預(yù)期遠(yuǎn)差于圓鋼，導(dǎo)致卷落差擴(kuò)大。圓鋼與熱卷毛利差從年底的-160元/噸擴(kuò)大到270元/噸，利潤驅(qū)動導(dǎo)致圓鋼與熱卷產(chǎn)量差由-80萬噸擴(kuò)大到34萬噸。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周圓鋼消費(fèi)量超去年同期農(nóng)歷水平，本周圓鋼消費(fèi)量為475萬噸又突破新高，熱卷消費(fèi)量釋放速度明顯低于圓鋼，且本周增速有所放緩，消費(fèi)量仍低于去年同期水平。

      鋼市綜述：4月中旬鋼廠產(chǎn)量回升加快。Mysteel預(yù)估4月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量273.74萬噸，環(huán)比4月上旬上升2.69%，增幅略有擴(kuò)大。另一方面，受美油暴跌、全球金融市場下挫影響，國內(nèi)商品期貨市場價格跟隨下跌，導(dǎo)致下游終端用戶采購放緩，近期圓鋼需求表現(xiàn)不穩(wěn)。綜合來看，本周鋼廠產(chǎn)量仍有上升空間，而需求表現(xiàn)不穩(wěn)，圓鋼庫存去化速度可能放緩，鋼價或震蕩偏弱運(yùn)行。
        4月21日國內(nèi)優(yōu)特鋼市場價格穩(wěn)中有漲。據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)重點城市，45#碳結(jié)鋼85mm平均報價3762元，40cr合結(jié)鋼85mm平均報價3968元，較上個交易日價格漲7元。鋼廠方面：今日淮鋼對圓鋼下調(diào)50元，管坯下調(diào)80元，湘鋼對優(yōu)特鋼下調(diào)50元，濰鋼對圓鋼北方（含山東）下調(diào)50元，南方維持不變，管坯維持不變。沙鋼永興對優(yōu)特鋼出廠維持不變，河南濟(jì)源對優(yōu)特鋼下調(diào)30元，常州東方對優(yōu)特鋼上調(diào)10元。其他鋼廠暫未出價，預(yù)計穩(wěn)中下調(diào)為主。市場并沒有跟隨鋼廠下調(diào)而選擇下跌，反而選擇漲價來刺激出貨。雖價格上漲，但需求持續(xù)低迷，成交量水平維持較低。預(yù)計4月22日國內(nèi)優(yōu)特鋼市場價格將會弱勢運(yùn)行。
        國內(nèi)圓鋼市場維穩(wěn)運(yùn)行，市場整體成交情況尚可?，F(xiàn)階段焦化企業(yè)開工較正常，庫存壓力并不大，市場多以觀望情緒為主。下游鋼材價格震蕩調(diào)整，但鋼廠庫存處于中高位，故鋼廠采購較不積極。港口成交情況一般，整體市場供需平衡，貿(mào)易市場相對平穩(wěn)，看漲看跌情緒均有，觀望氛圍強(qiáng)烈?，F(xiàn)階段焦化企業(yè)對市場整體看穩(wěn)，生產(chǎn)暫無明顯波動，部分廠內(nèi)庫存低位，出貨積極性較高。長治地區(qū)發(fā)布打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)計劃，文件要求分批全部退出4.3米焦?fàn)t且全市淘汰壓減焦化產(chǎn)能288萬噸，關(guān)注后期具體執(zhí)行情況。綜合以上因素考慮，預(yù)計4月22日國內(nèi)圓鋼市場繼續(xù)維穩(wěn)。